1、 市场容量：相对较小，渗透率较低，中国可能处于领先水平

1.1市场容量：在经济和技术的推动下，头发移植市场发展迅速，但规模仍然很小

市场容量：容量和价格都有所上升，但仍然相对较小。1） 数量：到2019年，全球修发业务数量已超过70万家，2004-2019年复合增长10%，中东和亚洲增长较快；2） 单价：从2004年到2019年，单次运营的平均价格从4827美元增加到6208美元，与2004年相比，复合增长率为1.7%；3） 规模：在数量和价格同步上涨的推动下，全球头发修复市场的规模从2004年到2019年以12.2%的复合速度增长，到2019年达到46亿美元，而且规模仍然相对较小。

驱动因素：需求增加和供应改善。1） 需求方面：全球可支配收入的增加和消费能力的提高，更注重生活消费而非生存；生活方式的改变（久坐/吸烟/饮食不当/生活压力增加等）导致严重脱发；随着互联网的发展，获取信息的渠道不断增加，公众人物和名人对植发的理解和接受程度也不断提高。2） 供应方：毛发移植技术已从fut升级为更先进、更安全、无疤痕的fue技术。精细的操作、微创和风险降低进一步推动了全球毛发移植市场的发展。

1.2消费结构：以非手术患者为主，女性贡献率增加

项目结构：以非手术患者为主，比例稳步上升。1） 2004年至2010年：非手术患者的数量增长更快，比例从58.6%上升到72.8%，这意味着全球对头发问题的关注增加。2） 2010-2019年：手术患者的比例增加了5个百分点，非手术患者的比例也迅速增加，但下降到67%左右。预计随着植发技术的升级/消费能力的提高/社会观念的转变，植发需求将开始逐步释放。

性别结构：男性为主+女性晋升，非手术女性占40%。到2019年底，全球男性和女性外科患者的比例约为85%-15%，男性和女性非外科患者的比例约为60%-40%；男性仍然主导着头发市场，但与2004年相比，女性的比例有所增加。特别是，女性在非手术患者中的比例从28.3%上升到40%；外科手术女性的比例也从11.4%上升到15.8%，但大多数女性都有审美需求（发际线、眉毛、鬓角等）。

1.3. 渗透率：普遍较低，中国可能处于领先水平

手术：一般较低，中国可能处于领先水平

根据人口、脱发率和手术患者数量，2019年美国/加拿大/澳大利亚/欧洲/亚洲的手术渗透率分别为0.123%/0.066%/0.054%/0.035%/0.020%；美国、加拿大、澳大利亚和欧洲可能更具参考价值。确定人口基数相对容易。如果亚洲的人口基数太大，普及率就会被低估；

在亚洲，日本的普及率预计约为0.04%（2017年数据，稍后将根据日本头发移植的领先数据计算），中国的普及率预计为0.25%（2020年数据，51.6万例头发移植和2.5亿人脱发）。中国的毛发移植普及率可能已达到世界领先水平。

非手术：高于手术，约为毛发移植穿透率的2-3倍

根据人口、脱发率和患者数量，2019年美国/加拿大/澳大利亚/欧洲/亚洲的非手术渗透率分别为0.3%/0.12%/0.19%/0.06%/0.05%；非手术治疗由于价格低廉、恢复期短、适应性广等优点，其渗透率高于手术治疗；一名头发移植患者相当于大约2-3名非手术患者。同时，非手术患者的再购买率很高（第二次再购买不需要营销成本），他们对绩效的显性和隐性贡献（头发移植引流）不应低估。

数据口径说明：国外毛发移植市场数据较少。目前，最完整、相对权威的数据来自非营利组织国际毛发修复外科学会（ISHRS）。根据对协会成员的调查获得的数据作出相应的估计。估计数据可能与实际数据不同，亚洲市场没有进一步细分。重点可以从变化趋势和横向比较中看出。

二、低渗透之谜：国内外共性与差异并存

2.1供方：价格昂贵

全球比较：劳动力成本高，发达经济体植发价格普遍高于发展中国家。

毛发移植需要多名医务人员的配合，需要很长时间（4-8小时）。然而，发达经济体劳动力成本高，医疗机构以医生为主，难以实现规模化。据medihair统计，全球2500株移植的嫁接植物的平均价格为7450美元，平均每株2.98美元。日本/加拿大/澳大利亚/美国等发达经济体的毛发移植价格远远高于全球平均水平。土耳其/墨西哥/印度/中国等发展中经济体的头发移植价格相对较低，尤其是在土耳其，头发移植价格不到英国的三分之一。（报告来源：未来智库）

相对于医疗和美容项目：毛发移植的价格仍然昂贵。以美国为例。在美国，肉毒杆菌毒素注射的平均成本为379美元。在美国，隆胸和髋关节手术的费用约为4000美元。毛发移植的价格远远高于主流外科和非外科医疗美容项目的价格。

2.2. 需求方（国内外常见）：毛发移植价格高、复杂、可选

高价格和非刚性需求。与严肃医疗不同，消费者医疗需求不是刚性的，价格高（远高于医疗美容）且无需决定是否可以接受的患者群体相对较少，这是限制普及率增长的核心原因。

更复杂。1） 技术原因：毛发移植是移植而不是“种植”，fut技术过去已经留下了伤疤；2） 恢复期长：患者在手术后会经历一个“脱落期”，90%的移植头发会脱落，最终结果需要12-18个月才能出现。

可选：除接受毛发移植外，患者还可以选择非手术方法来缓解脱发。非手术方案具有价格低、风险低、适应性广、类型多样的优点，包括药物治疗、头皮着色/纹身技术（局部或全部）、特殊洗发水（2%酮康唑抗真菌洗发水）、补充营养和维生素（包括多吃肉、蛋、深绿色蔬菜、鳄梨、蓝莓等）、新细胞疗法等。，可以从生理和心理上缓解患者的情绪。

三、消费特征

3.1. 手术：主要部位是头皮+眉毛。目标群体是30-49岁的中年男性

地点：移植部位以头皮为主，2019年约占85%；女性眉毛移植的第二大部分是眉毛。女性眉毛移植的比例超过10%，眉毛移植（男性+女性）的总比例约为4%。

毛囊：在全球毛发移植中，第一次移植大约需要2000个毛囊，第二次移植大约需要1500个毛囊。

年龄：以30-49岁的中年人为主（有经济实力，年龄适宜）。到2019年，全球毛发移植手术中30-49岁男性和女性患者的比例分别为58%和56%；50-59岁的老年人位居第二，男性和女性分别占17%和19%；与2008年之前相比，脱发年龄更小。

3.2非手术治疗：各种治疗方案，主要是药物/prp/器械

治疗计划主要是药物/prp/器械。ISHRS数据显示，最常见的非手术处方治疗是“非那雄胺1mg”、“5%米诺地尔泡沫”、“2%或5%米诺地尔溶液”和PrP（富含血小板血浆）。

四、竞争格局：市场规模和增长差异，美国分散，日本集中

4.1. 美国：竞争格局分散，预计主导市场占比不到5%

毛发植入物渗透率：高于加拿大、欧洲和澳大利亚。根据人口、脱发率和患者数量，2019年美国植发普及率将达到0.123%，非手术普及率将达到0.3%。毛发移植和非手术治疗的普及率较低，但仍高于加拿大、澳大利亚、欧洲等地区。

博斯利是毛发移植的领导者，在连锁经营方面有着丰富的经验。L.Lee Bosley博士于1974年在比佛利山庄成立，2001年被日本aderans集团收购。它在50个州和60多个国家设有分支机构。在过去的40年里，它治疗了900多万人，完成了近50万次头发移植手术。其优势在于丰富的经验、强大的医生团队和个性化的解决方案。

竞争格局分散，CR1（博斯利）预计低于5%。根据博斯利母公司阿德兰公司2017财年的数据，2017财年上半年，博斯利完成了2697次植发手术，收入49225万美元，相当于单次手术收入约18200美元；假设全年完成5394套，与2016年美国完成的133136套头发移植手术相比，博斯利的市场份额不足5%，行业集中度不高。

4.2日本：格局相对集中，领先的i-landt欠r市占50%+

头发移植渗透率：低，小于0.1%。根据日本毛发移植行业领导者i-landtower clinic的数据，2017年有2448人来医院接受毛发移植治疗。官方网站透露，该公司在日本的市场份额超过50%。据推测，2017年日本接受毛发移植治疗的总人数约为4896人，日本脱发人口约为1200万。据估计，日本毛发移植的普及率仅为0.041%。

I-landtower诊所：成立较早，病例丰富，份额集中。根据Yano研究所的调查，2013年至2017年，i-landtower诊所在日本的市场份额已连续五年超过50%；其自主研发的i-direct技术的采集速度、仪器细度和成活率均超过世界领先水平。通过一次治疗，可以满足患者的需求，达到理想的发型；该公司已累计25000例，超过215万家年治疗厂，10年以上无事故/违规，消费者中心无投诉，拥有丰富的手术经验。

4.3美国和日本之间的差异：日本规模较小，竞争对手较少，股票更集中

日本：毛发移植的数量很小，而且在不断缩小，进入者很少，医生更喜欢自营职业，因此份额高度集中在连锁组织shimata。

成交量：数千万美元，并逐渐萎缩。根据Yano Research Institute的数据，到2020年，日本毛发移植市场的交易量接近50亿日元（约合4831万美元），从2007年到2020年，复合增长率为-2.1%，仅占头发护理市场交易量的1%。这一极低的市场容量与毛发移植的非刚性需求和高昂的价格有关（日本龙头岛田诊所2500个毛囊的移植价格比美国的毛发移植价格高出70%；根据日本内科综合诊所的数据，日本毛发移植医生评论道“由于稀疏头发不是一种疾病，头发移植已成为广义的“整容手术”流派，是一个容易聚集黄金受害者的行业”）。

模式：进入者很少，许多人更喜欢自营职业者。日本和美国的医疗机构以医生为主，专家培训周期长。医生在选择机构品牌（标准化）和医生品牌（个性化）时更倾向于自营职业者。根据日本内科综合诊所的数据，一些医生对日本最大的连锁美容诊所i-landpower和湘南美容医院的模式发表了评论：“如果你采取多店扩张战略，你必须“放弃满分100分”，因此，一位名医最多只能成长为一个人”；“一个诊所的成长不是因为有熟练的医生，而是通过销售“稳定的质量”，任何医生都可以得到70-80分”；“吉野屋是否成功地聚集了熟练的厨师，成为日本最好的牛肉串连锁店？”。基于此，排名第一的i-landtower诊所和affinity诊所连锁经营拥有领先的医生和机构数量，成立时间长，累积病例多，份额领先。其余毛发移植机构的医生人数大多为1-2人，相对分散。

美国：毛发移植的数量很大，而且还在增长。这种模式与医疗机构和美国机构的模式相似。壁垒不高。医生更喜欢自营职业者。这种模式是分散的，但CR1远远高于医疗机构和美国机构。

交易额：10亿美元以上，远高于日本。没有关于美国毛发移植市场数量的官方统计数据。根据ISHRS的数据，美国将于2019年完成170000多例毛发移植手术。假设客户单价与世界相同（6208美元），相应的市场容量将超过10亿美元，远高于日本。从2004年到2019年，美国的毛发移植手术数量将呈现正增长趋势（复合增长率为4.6%）。到2019年，美国非手术患者的数量将达到亚洲的90%。

模式：头发移植机构的CR1低于5%，但远高于美国医疗机构。1） 小而分散：美国医疗机构资本投入低，进入壁垒低，医生个人业务特征明显，机构规模小而分散，连锁率低于15%；平均而言，单个机构的员工人数只有5人，平均年收入为150万美元。核心成本是工资支出（50%+），而不是固定资产或营销投资。2） 医疗美容机构的CR1低于1%：美国整形美容连锁机构主要是区域性连锁机构。长岛整形外科集团（lipsg）规模最大（拥有23名整形外科医生和9家分支机构，均位于纽约州），连续手术时间最长（成立于1948年），按收入口径计算的市场份额为0.3%，行业集中度极低。3） 毛发移植的CR1一直高于医疗机构和美国机构：毛发移植的壁垒低于医疗机构和美国机构（没有高价值的设备投资，医生可以拥有执业医生的资格），但标准化程度良好。博斯利和MHR（美国第二大毛发移植机构）于2010年合并，市场份额已达到4%以上，远高于医疗机构和美国机构。

五、 领先企业aderans：全球美发医疗美容集团

5.1公司简介：BOS l e y母公司，全球美发医疗美容集团

全球美发医疗美容集团：aderans于1969年成立于新宿，是全球领先的美发解决方案提供商，为男性和女性提供定制/成品假发、脱发解决方案、头发移植和其他与头发相关的产品和服务。截至2021财政年度末，公司共有员工6119人，子公司60余家，营业收入676.22亿日元（约合36.77亿元）。

业务范围遍及全球：截至2021财年，阿德兰集团在北美、欧洲和亚洲的20多个国家拥有67家公司；除日本本土公司外，海外业务遍布美国、加拿大、法国、德国、荷兰、比利时、英国、瑞典、挪威、丹麦、西班牙、中国、韩国、新加坡等国家，为全球头发问题客户提供产品和服务。

它有五个核心品牌：aderans为男性提供定制假发、护发产品和脱发解决方案；Ladys’aderans为女性提供定制假发、护发产品和护发服务；芳丹为女性提供成品假发；博斯利是世界领先的头发移植诊所；Hairlub为北美的男性和女性提供定制假发和非手术头发修复服务。

5.2. 发展阶段：满足客户需求，建立头发领域的解决方案提供商

创业时期（1968-1985）：专注于日本男性假发市场。该公司于1968年正式开始运营，为男性提供定制假发。随着日本男性稀疏头发意识的提高，公司逐渐壮大。

加速增长期（1985-1989）：进入日本女性假发市场。随着女性对秀发、时尚和美丽的关注，公司收购了芳婷，进入女性假发市场；1987年和1988年，在东京证券交易所第二部分和大阪证券交易所第二部分上市。

业务拓展期（1989-2001）：进入增长和发展领域。1990年，该公司专门为女性开设了一家沙龙店，在此期间，该公司扩大了各种沙龙业务，并正式进入头发生长领域，致力于提供雄激素脱发解决方案。此外，公司于1987年、1990年和1992年分别成立了台湾子公司和欧洲子公司international hair goods Co.，为随后的全球化发展铺平道路。1997年，该公司首次在东京证券交易所和大阪证券交易所上市。

拓展海外业务（2001年至今）：并购+自建，拓展海外植发和假发业务。进入21世纪以来，日本国内头发市场日趋成熟，竞争日趋激烈。该公司正在寻求海外扩张。2001年，该公司收购了美国市场份额最高的头发移植公司Bosley；2007年，该公司收购了MHR公司，该公司是一家头发移植公司，在美国拥有第二大市场份额；2009年，五家子公司合并成立了阿德兰头发用品公司，以全面促进美国假发市场的批发和零售活动；2013年，该公司收购了北美最大的定制假发公司hair club。2002年和2004年，在菲律宾和老挝建立了生产基地，以降低劳动力成本。

5.3. 市场地位：日本假发行业领导者，北美假发和头发移植业务领导者

国内（成熟市场）：假发行业的领导者，在日本拥有最大的市场份额。截至2015年，日本假发市场规模约为1402亿日元（按当时汇率计算约为264亿元人民币），核心客户群为1200万人。Aderans占据了约28%的市场份额，位居日本第一。

男：市场占有率16%，格局稳定。到2015年，日本男性假发市场规模约为691亿日元（按当时的汇率计算约为130亿元人民币），自2012年以来，市场格局没有明显变化；Aderans在日本男性假发市场占有约16.0%的份额，其市场份额低于竞争对手artnature，在日本排名第二。

女：市场占有率37.9%，竞争激烈。截至2015年，日本女性假发市场规模约711亿日元（按当时汇率计算约134亿元人民币），aderans的市场份额为37.9%，居日本首位；然而，随着小型低成本假发制造商和行业外企业（制药制造商、化妆品制造商等）的参与，市场竞争日趋激烈。

美国（增长市场）：假发市场占13%，居北美第一。到2012年，美国假发市场的市场规模约为14亿美元，核心客户群为7000万；从2015年的收入来看，Adrens在北美假发业务中的头发俱乐部市场份额约为13%，居美国首位；北美肾上腺人的头发移植业务没有完整的数据统计。根据之前的估计，预计2016年的运营数量将占博斯利的不到5%。

六、中国的前景：它仍处于商业周期，而且这种模式很强

6.1. 市场：进入由渗透率驱动的商业周期

渗透率：全球毛发植入物渗透率水平普遍较低，而中国的渗透率只有0.25%，处于领先水平。基于以上分析，本文认为，较之需求侧的社会观念，预计海外渗透率较低更多的是由于供给侧的价格和效率因素。人类社会对美有着同样的追求，而脱发在国内外都是一个问题。然而，中国的头发移植市场发展较晚，但渗透率较高。预计这是由于① 供应方的优势（绝对价格、效率和技术创新）以及② 需求侧基因和头型的差异，导致亚洲市场脱发更为罕见，审美影响更大。

驱动因素：我国植发行业仍处于快速发展时期，未来的驱动力仍将来自经济增长下的消费升级和审美需求。2016年以来，大型连锁植发机构加大宣传力度，可支配收入增长带动消费升级，artas智能设备/3d植发等新技术不断涌现。头发移植行业已进入渗透驱动的商业周期。推动未来头发市场扩张的因素主要来自：① 消费者需求的上升：脱发问题普遍存在，而且年轻；头发服务从头发移植扩展到诸如鬓角、眉毛和发际线等美容服务；② 消费能力提升：随着人均可支配收入的增加，消费者对美发服务的承受能力和接受度越来越高；③ 消费意识觉醒：Tiktok、Weibo、BiliBili等多维营销渠道下的消费意识觉醒，KOL、Koc植草排水等市场教育；④ 行业日趋规范化、透明化：技术先进、透明化、标准化的大型连锁机构已逐步形成品牌效应；与植发行业直接相关的政策仍然缺乏，并且受到医疗和美容行业政策的很大影响。（报告来源：未来智库）

消费结构：营养固定适应性广+治疗效果好。这是非手术治疗或未来的趋势。与毛发移植相比，固定是一种非手术治疗，客户价格低，易于承受；与生活美相比，治疗效果更好。预计医疗护发用品供应的增加将取代目前的生命美容美发修复计划；从全球头发行业的消费结构来看，手术和非手术类别也呈现“三到七”的格局，非手术可能是未来的趋势。

6.2. 格局：连锁种植和发商优势突出，竞争格局有望强劲

与植发医疗服务提供商相比，民营连锁植发机构的优势在于“专业+产能+营销”。头发移植行业的四类供应机构：1）公立医院：头发移植部门的业务历史悠久，受公立医院整体发展战略的限制。2020年，公立医院毛发移植科的市场份额仅占14.8%。2） 民营医疗美容机构的植发部门：可以与自己的客户合作，他们对医疗美容不太关心，但不会将植发纳入核心业务的宣传推广中，更注重审美追求项目；缺点是它是可复制的，并且设立毛发移植部门的医疗和美容机构有限。2020年，毛发移植部门的私人医疗和美容整形机构占15.7%。3） 民营非连锁植发机构：设立门槛低，相对分散，占比45.6%。单一运营获取客户成本高，难以实现规模优势。4） 头发移植机构：专门从事头发业务，可再生，生产能力更丰富，营销更有针对性。到2020年，四家全国性私人连锁毛发移植机构的份额已接近24%。

植发业的进入壁垒不高，但“规模壁垒”和“品牌壁垒”较高。从最初的资本投资来看，植发行业的进入壁垒不高，但植发消费有几个特点值得关注。① 头发移植所消耗的SKU更少（更专业、更清晰的消费者决策路径，与亿美相比，只有透明质酸有40多个品牌可供选择）；② 头发移植服务相对同质（不同机构很难通过区分产品服务本身实现曲线上的超越）；③ 植发服务对医生和经验的要求很高（机构的规模、医生的数量和经验以及病例数量是消费者考虑的因素）；④ 高客户订单、高试错成本和运营后的持续跟进（品牌重要性在于减少信息不对称、增强信任和确保稳定的绩效）。基于植发消费的上述特点，本文认为进入壁垒较低，但植发服务存在“规模壁垒”和“品牌壁垒”，医生品牌与医疗美容机构机构品牌之间不容易产生纠纷。头发移植市场的格局预计将很强劲。

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